2015年市場的核心矛盾是“錢”，這是分析市場的根本。2014-2015年A股整體牛市是一次全面加杠桿的行情，“錢”加速涌進股市并瘋狂炒作。進入四季度，資金面去杠桿基本結束，市場進入休養生息階段。一方面，金融市場的流動性依舊充沛，社會資本依舊在尋找好資產和投資方向;另一方面，混合所有制改革為企業帶來活力，政策疊加部分行業景氣帶來結構性行情。在壞的預期充分暴露的情況下，我們認為A股迎來修復機會。策略上建議兩手抓，一手抓混合所有制改革背景下整體上市、水網、電網、油氣管道、國防軍工領域機會，一手抓價值成長，重點關注節能環保、北斗、傳媒、電子信息、計算機、大健康等行業相對景氣的細分領域龍頭公司機會。

A股進入自我修復階段

在綜合采取多種穩定措施后，市場已經進入自我修復和自我調節階段。

我們認為，政策風向很重要。很多人不認可政府或者政策能夠左右市場，歷史上，不可否認政策干預股市的過程中不是很精準，但是最終對于趨勢的影響都是成功的。這一次，最終形成的結論是先救流動性。后續的問題來了，市場的流動性救活了，金融機構系統性風險降低了，但是救市的成本如何彌補?讓如此巨大的國家資金長期虧損是不可能的。所以，市場最終會解放這些資金。至于上漲的路徑，和歷史上沒有兩樣，就是不一定要和基本面合拍才有大行情，牛市需要的只是凝聚人心，維護好流動性而已。所以，我們認為四季度A股向上修復的過程中，靠政策面推動的概率大，最終演變為經濟基本面和企業業績的支撐還需要較長時間。

樂觀看待四季度行情的理由

一是市場開始考慮2016年全年，不再拘泥于當前一個季度，特別是在股市連續大跌之后，未來一年如何布局，這必然會成為各路投資者重點考慮的問題。在去杠桿+有毒資產出清的大背景下，投資者對于資金面的顧慮會降低，對于改革推進會更加關注，而基本面傳遞的情況是，改革是不斷加強和推進的，這樣作為晴雨表的資本市場依然有大戲;

二是價值的思考。去杠桿+均值回歸讓A股在局部有了價值，許多公司股價因為企業的成長而有了優勢，這就是跌出來的典型機會。自下而上地看，相信大家都能找到一批適合自己策略風格的投資標的;

三是資金配置權益資產仍是大勢所趨。股市大幅調整消滅了不少杠桿資金，轉移了不少社會財富，但是社會資本配置權益資產的大趨勢不會改變。坦白地說，現在市場資金非常充裕，而好的資產非常匱乏，再加上利率水平的持續下降，大家很自然會把投資目標放到股債這一塊，因為實體經濟中許多好的資產就在證券化的股票、債券身上，投資有價值有潛力的股票和債券等于是找到好的資產。

改革大周期疊加“十三五”規劃催生投資機會

國有企業發展混合所有制經濟有三個大方向值得深入關注：一是主業處于充分競爭行業和領域，要運用整體上市等方式并引進國有或者非國有資本實現股權多元化;二是主業處于重要行業和關鍵領域，比如電信、港口、民航機場、鐵路、電力、石油、核電、國防軍工等領域允許非國有資本進入。同時在油氣、電網、國防軍工領域，實施負面清單，放寬市場準入;三是主業公益類國有企業實現投資主體多元化，比如水、電、氣、熱、公共交通、公共設施等領域，通過購買服務、特許經營、委托代理等方式，鼓勵非國有企業參與經營。三個方向，不同混改方式，涉及具體的領域，這就是未來3-5年的投資機會。

“十三五”規劃是四季度市場預期的重頭戲。我們認為，現在有一個催化劑是清楚的，就是混合所有制改革方向，還有一個就是“十三五”規劃，這個規劃有望在10月份和盤托出，從穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策導向看，改革、創新、生態、消費、協同發展等主線將引領中國各個產業發展。二級市場上國企改革、大健康、二胎、節能環保、互聯網+、信息安全、大數據等已經輪番上演超跌反彈行情，但我們認為在政策最終落地后，市場的炒作會更加清晰。這也是四季度A股市場的催化劑。(山東神光金融研究所所長 劉海杰)